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开年首日央行如期降准 2020年货币政策有望持续向稳增长方向发力

2020-01-13

来源:东方亚博体育 登录 129


2020年1月1日,央行宣布于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。东方亚博体育 登录解读如下:


一、本次开年首日宣布降准符合市场预期

2019年12月23日,李克强总理在成都考察时谈到,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。由此,央行本次全面降准是对总理指示精神的具体落实,也有助于实质性缓解春节前市场流动性趋紧态势,符合市场广泛预期。


二、本次降准直接效应是降低银行资金成本,增加金融机构信贷投放能力


降准对银行发放信贷能力有两方面的直接影响:首先,商业银行存放在央行的法定存款准备金没有利率,而商业银行无论从存款还是从金融市场批发融资,都要支付一定成本。因此,本次降准将直接带动银行资金成本下行——本次降准释放资金8000多亿,按照一年期存款利率(1.5%)计算,成本下降120亿左右,而参照1年期MLF利率(3.25%)计算,则成本下降260亿左右。银行资金来源成本下降,将激励银行在给实体经济贷款中下调利率。此外,降准的另一个直接作用在于增加了银行的可贷资金来源,这在当前存贷比高企的背景下具有更为重要的意义。我们预计,在降准效应带动下,2020年针对实体经济的信贷和社融增速有望小幅上行。


三、预计2020年1月20日1年期LPR报价将下调5个基点,2020年或还将有1至2次全面降准


根据新LPR报价机制,商业银行每月在LPR报价过程中,除了参考MLF利率外,还要在此基础上进行加点,而加点主要考虑银行资金成本、风险溢价水平和信贷市场供需状况。伴随此次降准推动银行资金成本下行,2020年1月20日1年期LPR报价有望恢复5个基点左右的下行态势。

此外,综合考虑2020年宏观经济发展态势,我们预计除了本次全面降准外,今年央行还有可能再实施1-2次、共计1.0到1.5个百分点的降准操作;而在此期间,为加大对小微企业的支持力度,央行还有可能实施2次左右的定向降准。其次,为体现货币政策逆周期调节力度加大,2020年央行除了将继续动用降准这一数量型工具外,还有可能延续11月5日开始的MLF利率小幅下调过程,“量价并进”将是今年货币政策实施的一个重要特征。


四、央行降准不会改变货币政策稳健基调


在我国基础货币投放模式已发生根本性变化的背景下——外汇占款保持基本稳定,降准、MLF操作等成为货币投放的主要通道,当前的持续降准难以带来M2、信贷及社融增速的大幅上行,不会引发大水漫灌效应。


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